Επιτόκιο κοντά στο 3,5%, προσδοκά σύμφωνα με τραπεζικές και χρηματιστηριακές πηγές η ΔΕΗ με τη νέα σημερινή της έξοδο στις αγορές. Την υπαγόρευσαν το θετικό - προς το παρόν τουλάχιστον - διεθνές κλίμα και η ανάγκη να ρίξει το συντομότερο το μέσο κόστος δανεισμού της κάτω του 5%, παρ' ότι μια αντίστοιχη 7ετής ομολογιακή έκδοση εντός Ελλάδας, ύψους 300 εκατ ευρώ, θα της στοίχιζε φθηνότερα. Εντούτοις η ΔΕΗ, τέσσερις μόλις μήνες μετά την προηγούμενη έξοδο, επέλεξε και πάλι το εξωτερικό. Τρεις λόγοι, εκτιμούν τραπεζικά στελέχη ότι βρίσκονται πίσω από αυτή την απόφαση.
Πρώτον, η πρόθεση της διοίκησης της να αυξηθεί κι άλλο η έκθεση ξένων θεσμικών και real time investors στην επιχείρηση. Ενα ομολογιακό δάνειο στην Ελλάδα θα μεταφράζονταν σε επιτόκιο 2,5%. Δηλαδή μία μονάδα κάτω από τα εκτιμώμενα επίπεδα του 3,5% της νέας έκδοσης, έναντι του 3,875% της προηγούμενης του Μαρτίου. Σαν κόστος δεν είναι αμελητέο. Αλλά στόχος της ΔΕΗ είναι οι ξένοι θεσμικοί να ενισχύουν ολοένα και περισσότερο τη θέση τους στην επιχείρηση, σύμφωνα με τους συνομιλητές μας. Εξάλλου η έκθεση των ελληνικών τραπεζών από κάποιο σημείο και πάνω «ταβανιάζει», κάτι που αφορά συνολικά της στρατηγική τους, όχι μόνο απέναντι στη ΔΕΗ, αλλά σε κάθε ελληνική επιχείρηση.
Δεύτερος λόγος για την απόφαση της να επιλέξει να δανειστεί από το εξωτερικό είναι η μετοχή της (8,75 ευρώ τη Παρασκευή). Αγοράζοντας οι ξένοι θεσμικοί ομόλογα της επιχείρησης, αυτό βοηθά και την μετοχή. Στελέχη της αγοράς απαντούν ότι η προηγούμενη έκδοση του ομολόγου βιωσιμότητας μέσω του οποίου «σήκωσε» 775 εκατ ευρώ, έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή της.
Και ο τρίτος λόγος είναι ότι βγαίνοντας όλο και πιο συχνά στις αγορές, η ΔΕΗ «κτίζει» ένα μονοπάτι, μειώνοντας το επιτόκιο, κάτι που φυσικά ισχύει για κάθε εκδότη ομολογιών. Αρα, μετά από 2-3 χρόνια, θα είναι ενδεχομένως σε θέση να πετύχει από τους ξένους θεσμικούς το επιτόκιο 2,5, αυτό δηλαδή που θα έπαιρνε σήμερα αν απευθύνονταν στην εγχώρια αγορά.
Το τάιμινγκ και το σημερινό κόστος δανεισμού
Στο ερώτημα γιατί τώρα, η απάντηση συνδέεται με την ανησυχία ότι η επέλαση της «Δέλτα» θα κλείσει από το φθινόπωρο το σχετικό παράθυρο. Τώρα το κλίμα είναι ακόμη θετικό και η αναβάθμιση από την S&P πρόσφατη, όμως από φθινόπωρο τα πράγματα μπορεί να αλλάξουν όσον αφορά την αβεβαιότητα που ενδεχομένως προκαλέσει στην παγκόσμια οικονομία η εξελιξη της πανδημίας.
Όσο επομένως η ΔΕΗ θα βρίσκει ανοικτές τις αγορές, τόσο θα απευθύνεται σε αυτές, απαντούν τραπεζικά στελέχη με γνώση της στρατηγικής της. Και δεν αποκλείουν, να ακολουθήσουν και άλλες εκδόσεις ως τα τέλη του 2021, το φθινόπωρο ή γύρω στο Δεκέμβριο, πάντα φυσικά με τον αστερίσκο για τη πορεία της πανδημίας.
Σε κάθε περίπτωση, προτεραιότητα της ΔΕΗ είναι να βλέπει να μειώνεται το κόστος δανεισμού της. Σήμερα αυτό βρίσκεται κατά μέσον όρο στο 5%. Ενα επιτόκιο κοντά στο 3,5% τώρα, σε συνδυασμό με το 3,875% του Μαρτίου, προφανώς και το κατεβάζει. Στόχος είναι χρόνο με το χρόνο αυτό να πέφτει, προκειμένου να μεγαλώνει και η κερδοφορία της.
Οσο για τη δομή της σημερινής έκδοσης, θα είναι ανάλογη με της προηγούμενης. Δηλαδή με δέσμευση εκ μέρους της επιχείρησης απέναντι στους επενδυτές για συγκεκριμένη μείωση εκπομπών CO2 και «πέναλτι» στο επιτόκιο εφόσον δεν επιτευχθεί ο εν λόγω στόχος.
Στο προηγούμενο ομόλογο βιωσιμότητας (SLB), η ρήτρα αειφορίας είχε ορισθεί σε μείωση κατά 40% των εκπομπών CO2 της επιχείρησης στα τέλη του 2022 σε σύγκριση με τα επίπεδα του 2019. Δηλαδή κατά 9,2 εκατ. τόνους. Εφόσον δεν πετύχει τον στόχο, η ΔΕΗ έχει δεσμευτεί ότι θα υπάρξει πρόσθετη επιβάρυνση κατά 50 μονάδες βάσης του επιτοκίου της.
Στη νέα έκδοση, η ρήτρα πιθανότατα θα αναπροσαρμοστεί προς τα πάνω, με δεδομένο ότι το καινούργιο ομόλογο έχει μεγαλύτερη διάρκεια, καλύπτοντας επομένως και περισσότερα έτη.
